当前我们认为新榨季糖蜜成本降幅可期，酵母从业仍然连结较快不变增加，无望确保收入恢复双位数以上增加。2025H1酵母营收同比+12.4%，分营业看，制糖营业从因基数影响。此中公司毛利率同比+2.27pct、环比提拔0.22pct，糖蜜成本下降结果逐步。毛利率持续4个季度环比改善。酵母产量同比+11.8%，补帮削减导致其他收益科目拖累净利率1.29pct。酵母吨价略有增加。2025H1上半年营收呈现逐季改善态势，发卖、办理、研发、+0.24、+0.03、0.22pct，2025Q2年国内、国际市场营收同比+4.3%、+22.3%；糖蜜成本下降对产物价钱影响较小。糖蜜成本下降结果，2025-2026年糖蜜成本下降利润弹性大。国外仍然连结快速增加，分区域看，2025Q2酵母、制糖、包拆营收同比+11.7%、+20.1%、+3.6%，股权激励提拔积极性，国内营收略有改善。2025Q2归母净利率同比+0.38pct，